Основе и Сврха
Анализа Тренутног P/E vs. Историјског P/E је техника релативног вредновања која се заснива на једном од најмоћнијих и најтрајнијих принципа финансијских тржишта: Регресији ка средњој вредности (Mean Reversion). За разлику од модела апсолутног вредновања (попут Дисконтованог новчаног тока), овај модел не покушава да израчуна колико ће новца компанија генерисати у будућности, већ да одреди да ли тржиште вреднује те новчане токове са оптимизмом или песимизмом у поређењу са сопственом прошлошћу.
Основна филозофија је да вредновање зреле и стабилне компаније има тенденцију осцилирања око централне просечне вредности током времена. Инвеститори често претерано реагују на добре вести (проширујући P/E мултипликатор) и лоше вести (смањујући мултипликатор).
Овај модел служи као барометар Тржишног расположења. Његова је сврха идентификовати прилике када се квалитетна компанија тргује са неоправданим попустом у односу на своју "нормалну" вредност, или упозорити на опасну прецењеност када се цена одвојила од историјске стварности. То је омиљени алат Contrarian инвеститора и оних који траже "Квалитет по разумној цени" (QARP).
Компоненте и Механика израчуна
Овај модел упоређује тренутни мултипликатор вредновања са просеком тог мултипликатора у значајном раздобљу (обично 5 или 10 година).
Кључне формуле
Да бисте применили овај модел, прво морамо успоставити две основне варијабле и затим однос одступања.
1. Тренутни P/E (TTM или forward):
2. Историјски просечни P/E:
(Где је n обично 5, 7 или 10 година да би се обухватио цео економски циклус)
3. Релативни однос вредновања:
Логика интерпретације
Однос < 1.0: Акција се тргује са попустом у односу на своју историју. (Могућа потцењеност).
Однос = 1.0: Акција се тргује на своју историјску "правичну вредност".
Однос > 1.0: Акција се тргује са премијом у односу на своју историју. (Могућа прецењеност).
Циљ је купити када је стандардна девијација према доле значајна (нпр. тренутни P/E је 20% испод просека) и продати или задржати када се врати на просек.
Практична примена и случајеви коришћења
Процес укључује нормализацију података да би се избегла изобличења због изванредних догађаја, а затим тражење дивергенције.
Случај коришћења: Потрошачки див "Стабилна д.о.о."
Замислите водећу прехрамбену компанију, Стабилна д.о.о., познату по својим предвидљивим приходима.
Подаци:
Тренутна тржишна цена: 80 €
EPS (последњих 12 месеци): 4,00 €
Просек P/E у последњих 5 година: 25x
1. Израчун тренутног P/E:
2. Поређење и одступање: Тржиште је историјски плаћало 25 пута зараду за ову компанију због њене сигурности. Данас плаћа само 20 пута.
3. Процена циљне цене (Регресиона вредност): Ако претпоставимо да ће компанија повратити своју историјску вредност (регресија ка средњој вредности):
Одлука: Акција нуди попуст од 20% (имплицитна маргина сигурности) у односу на сопствену историјску вредност. Ако се темељи пословања нису променили, то је јак сигнал за куповину заснован на привременом смањењу мултипликатора.
Методолошка критика и ограничења
Иако је то моћан алат за Timing тржишта код квалитетних компанија, историјска анализа има опасне замке ако се користи слепо.
Замка вредности (Value Trap)
Најозбиљнији ризик је претпоставка да прошлост увек предвиђа будућност. Ако је тренутни P/E низак (нпр. 10x) у поређењу са историјским (нпр. 20x), то можда није прилика, већ сигнал да се пословање структурно погоршало. Ако су перспективе раста трајно смањене, компанија заслужује нижи P/E. Куповина овде би била упадање у замку вредности.
Поређење са апсолутним вредновањем (Graham/DCF)
| Карактеристика | Историјски P/E (Релативни) | Graham / DCF (Апсолутни) |
| Референца | Прошло понашање саме акције. | Рачуноводствени темељи или будући новчани токови. |
| Предност | Одлично за висококвалитетне компаније (Moat) које никада нису "јефтине" према Graham-у. | Боље за одређивање стварне ликвидационе вредности или профитабилности. |
| Слабост | Не успева ако постоје структуралне промене у пословању. | Може бити превише конзервативно на биковским тржиштима. |
| Корист | Откривање времена уласка и изласка. | Откривање солвентности и сигурности. |
Историјски модел претпоставља да је тржиште било у праву у историјском просеку, што није увек тачно.
Често постављана питања и прилагођавања за инвеститора
Које временско раздобље треба да користим за просек? Препоручује се најмање 5 година, али идеално 10 година. Краће раздобље могло би бити пристрасно због недавног мехура или пролазне кризе. Коришћење 10 година помаже изгладити економске циклусе.
Како третирати године са негативним или изузетно високим P/E? Ако је компанија имала годину губитка (негативни P/E) или зараду близу нуле (P/E од 500x), ти подаци искривљују просек.
Прилагођавање: Уклоните екстремне вредности (outliers) или користите Медијану P/E уместо аритметичке средине. Медијана је много отпорнија на екстреме.
Да ли овај модел функционише за технологијске компаније са високим растом? Тешко је. Компаније са високим растом (Growth) често виде природну компресију свог P/E како сазревају. Amazon се трговао са P/E од 100 пре година; очекивати да ће се вратити том просеку данас била би грешка. За ове компаније, PEG однос (Price/Earnings to Growth) је прикладнији.
Коначна пресуда: Када га користити?
Анализа Тренутног P/E vs. Историјског P/E не говори вам да ли је компанија солвентна, али говори да ли је "на снижењу" према сопственим стандардима.
Требали бисте користити овај модел ако:
Процењујете "Blue Chip" компаније или секторске лидере са трајним конкурентским предностима (нпр. Coca-Cola, J&J, McDonald's).
Компанија је претрпела пад цена због привремених вести које не утичу на њен дугорочни пословни модел.
Желите избећи куповину на врхунцу еуфорије; поређење са историјским максимумом P/E упозорава на ризик смањења мултипликатора.
То је савршен алат за одговор на питање: "Свиђа ми се ова компанија, али да ли је ово добар тренутак за куповину?". Док вам Graham и DCF говоре шта купити, Историјски P/E помаже вам одлучити када то учинити.
