Основи та Мета
Аналіз Поточного P/E vs. Історичного P/E - це техніка відносної оцінки, яка базується на одному з найпотужніших і найстійкіших принципів фінансових ринків: Регресія до Середнього (Mean Reversion). На відміну від моделей абсолютної оцінки (таких як Дисконтування Грошових Потоків), ця модель не намагається розрахувати, скільки грошей компанія згенерує в майбутньому, а визначити, чи ринок оцінює ці потоки з оптимізмом чи песимізмом порівняно з власним минулим.
Основна філософія полягає в тому, що оцінка зрілої та стабільної компанії має тенденцію коливатися навколо центрального середнього значення з часом. Інвестори часто надмірно реагують на хороші новини (розширюючи P/E мультиплікатор) та погані новини (звужуючи мультиплікатор).
Ця модель служить барометром Ринкового Настрою. Її мета - ідентифікувати можливості, коли якісна компанія торгується з необґрунтованою знижкою відносно своєї "нормальної" оцінки, або попередити про небезпечну переоцінку, коли ціна відійшла від історичної реальності. Це улюблений інструмент Contrarian інвесторів і тих, хто шукає "Якість за Розумну Ціну" (QARP).
Компоненти та Механіка Розрахунку
Ця модель порівнює поточний мультиплікатор оцінки із середнім значенням цього мультиплікатора за значний період (зазвичай 5 або 10 років).
Ключові Формули
Щоб застосувати цю модель, спочатку ми повинні встановити дві базові змінні, а потім коефіцієнт відхилення.
1. Поточний P/E (TTM або Forward):
2. Історичний середній P/E:
(Де n зазвичай становить 5, 7 або 10 років, щоб охопити повний економічний цикл)
3. Відносний коефіцієнт оцінки:
Логіка Інтерпретації
Коефіцієнт < 1.0: Акція торгується зі знижкою відносно своєї історії. (Можлива недооцінка).
Коефіцієнт = 1.0: Акція торгується за своєю історичною "справедливою вартістю".
Коефіцієнт > 1.0: Акція торгується з премією відносно своєї історії. (Можлива переоцінка).
Мета - купувати, коли стандартне відхилення вниз є значним (наприклад, поточний P/E на 20% нижче середнього), і продавати або утримувати, коли він повертається до середнього.
Практичне Застосування та Випадки Використання
Процес включає нормалізацію даних, щоб уникнути спотворень через надзвичайні події, а потім пошук розбіжностей.
Випадок Використання: Споживчий гігант "Стабільна ТОВ"
Уявіть провідну харчову компанію, Стабільна ТОВ, відому своїми передбачуваними доходами.
Дані:
Поточна ринкова ціна: 80 €
EPS (Останні 12 місяців): 4,00 €
Середнє значення P/E за останні 5 років: 25x
1. Розрахунок поточного P/E:
2. Порівняння та Відхилення: Ринок історично платив 25 разів прибуток за цю компанію через її безпеку. Сьогодні платить лише 20 разів.
3. Оцінка Цільової Ціни (Регресійне значення): Якщо припустити, що компанія відновить свою історичну оцінку (регресія до середнього):
Рішення: Акція пропонує знижку 20% (неявна маржа безпеки) відносно власної історичної оцінки. Якщо фундаментальні показники бізнесу не змінилися, це сильний сигнал купівлі, заснований на тимчасовому скороченні мультиплікатора.
Методологічна Критика та Обмеження
Незважаючи на те, що це потужний інструмент для Таймінгу Ринку якісних компаній, історичний аналіз має небезпечні пастки, якщо використовується сліпо.
Пастка Цінності (Value Trap)
Найсерйозніший ризик - припущення, що минуле завжди передбачає майбутнє. Якщо поточний P/E низький (наприклад, 10x) порівняно з історичним (наприклад, 20x), це може бути не можливість, а сигнал того, що бізнес структурно погіршився. Якщо перспективи зростання постійно знизилися, компанія заслуговує нижчий P/E. Купівля тут означала б потрапляння в пастку цінності.
Порівняння з Абсолютною Оцінкою (Graham/DCF)
| Характеристика | Історичний P/E (Відносний) | Graham / DCF (Абсолютний) |
| Посилання | Минула поведінка самої акції. | Бухгалтерські основи або майбутні грошові потоки. |
| Сильна сторона | Відмінно підходить для високоякісних компаній (Moat), які ніколи не бувають "дешевими" згідно з Graham. | Краще для визначення реальної ліквідаційної вартості або прибутковості. |
| Слабка сторона | Не вдається, якщо є структурні зміни в бізнесі. | Може бути занадто консервативним на бичачих ринках. |
| Користь | Виявлення моментів входу та виходу. | Виявлення платоспроможності та безпеки. |
Історична модель припускає, що ринок мав рацію в історичному середньому, що не завжди є правдою.
Часті Запитання та Коригування для Інвестора
Який період часу слід використовувати для середнього? Рекомендується мінімум 5 років, але в ідеалі 10 років. Коротший період може бути упередженим через недавню бульбашку або тимчасову кризу. Використання 10 років допомагає згладжувати економічні цикли.
Як поводитися з роками з негативним або надзвичайно високим P/E? Якщо компанія мала рік збитків (негативний P/E) або прибуток, близький до нуля (P/E 500x), ці дані спотворюють середнє.
Коригування: Видаліть викиди (outliers) або використовуйте Медіану P/E замість Середнього Арифметичного. Медіана набагато стійкіша до крайнощів.
Чи працює ця модель для високорозвинутих технологічних компаній? Це складно. Компанії з високим зростанням (Growth) часто бачать природне стиснення свого P/E в міру дозрівання. Amazon торгувався з P/E 100 років тому; очікувати, що він повернеться до цього середнього сьогодні, було б помилкою. Для цих компаній коефіцієнт PEG (Price/Earnings to Growth) є більш підходящим.
Остаточний Вердикт: Коли Використовувати?
Аналіз Поточного P/E vs. Історичного P/E не каже вам, чи компанія платоспроможна, але він каже, чи вона "в розпродажі" згідно зі своїми власними стандартами.
Вам слід використовувати цю модель, якщо:
Ви оцінюєте "Blue Chip" компанії або лідерів галузі з тривалими конкурентними перевагами (наприклад, Coca-Cola, J&J, McDonald's).
Компанія зазнала падіння цін через тимчасові новини, які не впливають на її довгострокову бізнес-модель.
Ви хочете уникнути купівлі на піку ейфорії; порівняння з історичним максимумом P/E попереджає про ризик скорочення мультиплікаторів.
Це ідеальний інструмент, щоб відповісти на питання: "Мені подобається ця компанія, але чи зараз хороший час її купити?". Поки Graham і DCF говорять вам, що купити, Історичний P/E допомагає вирішити, коли це зробити.
